Nuevas regulaciones para vender bonos, con un ojo puesto en el dólar

La brecha entre el tipo de cambio oficial y los alternativos sigue siendo una de las máximas preocupaciones del equipo económico. El motivo es el eventual impacto en las expectativas de los agentes y el incentivo que puede significar para una eventual fuga de capitales. La importancia que se le da a este tema es tal que el lunes por la tarde, en pleno feriado patrio, el directorio de la Comisión Nacional de Valores aprobó una nueva reglamentación para desalentar la operatoria de compra de divisas con bonos.

Se trata de la Resolución General 841/2020, que dispone una tenencia mínima obligatoria de cinco días hábiles antes de que los títulos puedan ser liquidados en moneda extranjera. La medida no será de aplicación cuando tanto la compra como la venta se realicen en moneda extranjera, en la misma jurisdicción, o bien cuando la adquisición se realiza en el exterior y la venta en el mercado local.

La restricción apunta al corazón de las operaciones MEP (mercado electrónico de pagos) o CCL (contado con liquidación), que básicamente involucra a los instrumentos que cotizan tanto en moneda local como en dólares. De su compra en pesos y su venta en billetes estadounidenses surge una manera legal de hacerse de divisas por fuera del tope fijado por el Banco Central, a una cotización que depende del valor al que se adquieren esos títulos.

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Si bien la resolución no impide esa maniobra, la demora de cinco días hábiles desde la acreditación de los bonos en la cuenta del comprador hasta poder desprenderse de ellos implica un lapso de exposición prolongado que puede acarrear eventuales pérdidas ante una baja en el valor de esos títulos. Por eso se estima que el parking (como se llama en la jerga a este período de permanencia mínima obligatoria) desalentará la operación.

La norma aprobada por la CNV (organismo que regula el mercado de bonos y acciones) justifica la decisión en la necesidad “de favorecer especialmente los mecanismos que fomenten el ahorro nacional y su canalización hacia el desarrollo productivo y propender a la integridad y transparencia de los mercados de capitales y a la inclusión financiera”. También considera que muchas operaciones realizadas en las últimas semanas “tienen por objeto eludir las restricciones al acceso al mercado de cambios para la compra de moneda extranjera”, evaluación que disparó la disposición.

En lo inmediato, se aguarda un posible descenso en las cotizaciones del dólar CCL y MEP (las que surgen del cociente entre el costo de comprar los títulos y los dólares que se obtienen). En las primeras operaciones de este martes, ambos tipos de cambio caían entre 1% y 3%. Pero también se espera que quienes desistan de esta vía para hacerse de divisas recurran al más tradicional dólar blue, en el que se opera en forma directa y en efectivo: ese segmento arrancó la semana con un precio de $ 126, un 78% más caro que el reducido mercado oficial.